我國上遊資源卡脖子排行榜

自從2018年中美毛衣戰爆發，2020年抗疫戰爭，2022年烏克蘭戰爭，世界越來越動蕩，對抗和衝突越來越頻繁。

而每一次的對抗，都會造成供應鏈的緊張，對我國的經濟安全造成嚴重影響。

因此，卡脖子問題正在成為當下我國經濟發展的核心矛盾，進口替代成為了政策的主流發力方向。

在現階段，我國的卡脖子環節主要集中在兩個領域：

一個是下遊科技環節，比如芯片、工業軟件、高端設備、創新藥、實驗室設備與耗材等。

這個我們都很熟悉，就不多講了。

另一個是上遊資源環節，比如石油、鐵礦石、鋰鈷鎳、大豆等能源、金屬、農產品、化工原料等。

這個領域同樣非常重要，一旦國際上發生衝突，便會導致供應短缺和價格大幅飆升，嚴重影響我國的經濟安全。

當然，對於我們投資者來說，這也是非常重要的投資機會所在，相信這兩年，大家都有深刻的領悟了。

今天君臨跟大家梳理一下相關的資料，做到投資心中有數。

1.四大板塊：能源、金屬、農產品、化工原料

1）能源：石油和天然氣

2019 年，我國能源貿易逆差達 3067 億美元，其中原油貿易逆差為 2383 億美元，是能源貿易逆差的最大項。

天然氣逆差504億美元，規模也很大。

當年，我國原油、液化天然氣對外依存度分別為 72.3%、83.7%，天然氣的卡脖子問題甚至比原油更嚴重。

2）金屬：鐵、銅和黃金

鐵礦砂逆差984億美元，是金屬中逆差最多的，也是我國所有資源品中的第二大逆差細分品種。

黃金逆差428億美元，排名第二。

銅礦砂逆差341億美元，排名第三，另外精煉銅逆差206億美元，銅廢料75億美元，電解銅46億美元，銅箔20億美元，合計688億美元，超過了黃金。

從依存度來看，鐵礦砂64.7%、銅礦砂92.9%、錳礦砂95.9%、鋁土礦59.5%、鉻礦95.0%、鎳礦85.7%、鉑100.0%，對外依存比較嚴重。

3）農產品：大豆和牛肉

從金額上來看，農產品是我國貿易逆差第二大項，整體甚至比礦石還多，可見我國的農業有多落後。

穀物逆差392億美元，是最大品類，其中大豆逆差353億美元，是逆差最大的細分板塊，這也是我們今年將大豆產業扶植列為重點工程的原因。

木製品是逆差第二大品類，合計358億美元，其中原木94億美元，初加工木材84億美元，木漿159億美元，回收廢紙21億美元。為了環保，逆差大也能接受。

肉類也是逆差大項，合計175億美元，其中牛肉79億美元，豬肉44億美元。預計牛肉會是下一個重點扶植板塊。

從依存度來看，我國棕櫚油、天然橡膠、大豆、大麥、奶粉、木漿的對外依存度分別為100%、86.4%、81%、78.4%、68%、63.2%，是農產品中對外依存度最高的。

4）化工原料：乙烯聚合物和環烴

逆差金額最大的兩個品類，分別是乙烯聚合物196億美元、環烴193億美元。

從依存度來看，較嚴重的分別是對二甲苯(PX)50.5%、鉀肥43.0%。

2.哪些地區卡脖子能力最強？

1）五眼聯盟：主要卡金屬和農產品

五眼聯盟地大物博，四大資源都很豐富，其中卡脖子能力最強的就是澳大利亞的鐵礦石和美國的農產品。

我國對五眼聯盟的鐵礦石進口額超過 600 億美元，遠超其他產品，且依賴度超過了 60%，澳大利亞在這個品類極具優勢。

雖然我國也從巴西進口了大量的鐵礦石，但由於運輸成本高，短期還是難以替代。

農產品方麵，我國從五眼聯盟進口較多的分別是：

大豆77億美元、原木40億美元、牛肉27億美元、牛奶26億美元、羊毛19億美元、羊肉18億美元、木材18億美元。

其中依存度較高的是：羊肉97.7%、羊毛83.3%、牛奶83.3%。澳大利亞在這幾個品類同樣極具優勢。

2）歐盟：不具備卡脖子能力

在資源環節上，我國對歐盟進口的三大品類分別是黃金82.6億美元、原油52.1億美元、豬肉34.3億美元，不過依存度都比較低，不構成威脅。

而依存度較大的冷凍肉雜碎（豬牛羊等），雖然占中國進口該商品的比例高達77.80%，但金額並不大，隻有15億美元。

3）日韓：主要卡化工材料

日韓是化工材料大國，我國在很多品類上對它們有嚴重依賴。

從金額來看，最大的三個品類分別是：

環烴，進口94.54億美元，占中國進口比例的47.89%；

石油及從瀝青礦物提取的油類，進口57.00億美元，占中國進口比例的33.39%；

蒸餾高溫煤焦油所得的油類及其他產品；芳族成分重量超過非芳族成分的類品，進口40.71億美元，占中國進口比例的54.84%。

另外，進口依存度最高的兩個品類分別是：

無機酸鹽（主要產品是鋰鎳鈷鋁氧化物，用於三元動力電池正極），進口依賴度91.29%。

經摻雜用於電子工業的化合物（主要產品是半導體矽片）， 進口依賴度49.73%。

這裏麵，芯片材料主要被日本卡脖子，石油製品和動力電池材料主要被韓國卡脖子。

4）金磚國家：深度捆綁，樣樣都卡

我國跟金磚國家雖然關係較好，但世事難料，由於整體依存度較高，有時天災人禍也會帶來較大風險。

➢ 農產品領域，我國在大豆上極度依賴由金磚國家進口，主要來自巴西，進口額達到233 億美元，依賴度超過 65%。

➢ 能源領域，我國從金磚國家的原油進口額超過 500 億美元，主要來自俄羅斯，依賴度近四分之一。

➢ 金屬領域，同樣依賴嚴重，其中鉻礦進口依賴達到76.7%，鉑66.5%，鎳和錳接近 50%。而鐵礦石的進口額達294億美元，依賴度達到29.46%。

➢ 化工材料領域，相對好一些，隻有造紙的原料木漿金額達到44億美元，依賴度33.62%，相對高一些。

3.十大細分板塊供應鏈詳解

1）原油

我國嚴重缺油，已探明儲量隻占世界的1.5%，進口主要來自中東46.5%、俄羅斯15.5%、非洲13.7%。

一旦石油供應受影響，幾乎各行各業都會受到嚴重打擊，畢竟石油可以做成汽油、柴油，用於運輸；做成塑料，用於加工成電纜電線、家電家具的結構件、食品飲料的外包裝；做成滌綸長絲，用於紡織業；做成瀝青，用於建築材料……

其中，衝擊最大的三個板塊分別是：交通運輸38%、塑料和紡織品33%、日用品12%。

因此石油危機，通常會帶來嚴重的通脹，是經濟危機的三大風險之源（石油危機、地產崩盤、金融泡沫）。

受益標的：中海油（海上石油是我國主要發展方向）。

2）天然氣

我國天然氣探明儲量隻占全球的4.46%，進口依賴度高達84%，但消費增速是傳統能源中最快的，平均增速在25%左右。

我國天然氣進口主要來自：澳大利亞、美國、卡塔爾、馬來西亞，進口比例分別為39.29%、11.58%、11.36%、10.35%。

一旦天然氣供應受影響，衝擊最大的下遊行業是：工業燃氣28%、城市燃氣25%、發電18%。

受益標的：傑瑞股份（頁岩氣開采設備龍頭）。

3）大豆

我國大豆由於政策限製，生產成本高，被進口的轉基因大豆嚴重衝擊，對外依存度高達90%。

美國、巴西、阿根廷是全球主要的大豆生產國，合計占全球大豆產量的 82%左右。我國主要向巴西和美國進口大豆，兩國占我國大豆進口比例分別為 63%、26.9%。

一旦大豆供應受影響，衝擊最大的板塊是：食用油，消費了82%的大豆，剩下的豆粕是飼料的主要成分，其中 46%用於豬料，22%用於肉禽，18%用於蛋禽，7%用於水產料。

受益標的：北大荒（大豆種植龍頭）、大北農（大豆種子龍頭）。

4）牛肉

2021 年，我國牛肉進口依賴度24%，進口量已達到 2980 噸，是逆差的重要品類，也是代表消費升級方向的重要品類之一。

由於我國的養牛產業落後，導致乳製品方麵也存在進口依賴度問題，2021 年全脂奶粉、脫脂奶粉進口依賴度分別為 48.8%、95.2%。

我國主要向巴西、阿根廷、烏拉圭、新西蘭、澳大利亞等國進口牛肉，五國進口比例分別為37%、20%、15%、9%、7%。

受益標的：鵬都農牧。

5）鉀肥

我國鉀鹽資源隻占全球的9%，導致鉀肥產量受限，其中青海柴達木盆地是我國最大的鉀鹽來源，儲量占80%。

目前主要向俄羅斯、加拿大、白俄羅斯等國進口鉀肥，進口比例分別為 30%、27%、23%。

受益標的：鹽湖股份、藏格礦業、亞鉀國際

6）鐵礦石

我國是世界第四大鐵礦石資源國，儲量是不少，但稟賦差，含鐵量低，平均僅在 30%左右，遠低於澳大利亞與巴西 50%的平均水平。

由於加工成本高，因此我國鐵礦石大量進口，2021 年我國鐵礦石進口達到 11.2 億噸，依賴度上升到 64.7%，創下曆史新高。

目前海外四大鐵礦石巨頭淡水河穀、力拓、必和必拓和 FMG壟斷了全球幾乎所有的在產高品位鐵礦石資源，其中淡水河穀是巴西的，另外三家位於澳大利亞，兩國進口額占到了我國鐵礦石總進口額的 82%。

一旦鐵礦石供應受影響，衝擊最大的行業是：鐵礦石主要用於冶煉鋼材，其中近 54%的鋼材用於建築行業，近 20%的鋼材用於機械行業，8.1%的鋼材用於汽車行業。

受益標的：大中礦業、海南礦業、金嶺礦業。

7）銅礦

我國銅礦占世界總儲量的 3.1%，卻占了世界精煉銅產量的 40.3%，因此對外依存度高達 93%。

我國銅礦石供應較為依賴智利與秘魯，從兩國的進口占到了進口總額的 55%左右，而澳大利亞、蒙古、墨西哥三國比例合計接近 18%。

一旦銅礦供應受影響，衝擊最大的行業是：近 46%的銅成品用於電力行業，14.6%的銅成品用於家電行業，11%用於交通運輸行業，此類需求屬於傳統行業需求。

另外，2021 年，新能源需求（新能源汽車、光伏風電）占比 7%，貢獻增量 32 噸，是 2021年銅需求增量 8 萬噸的 4 倍（傳統需求在萎縮），新能源領域已經主導銅的增長。

受益標的：紫金礦業、洛陽鉬業、江西銅業。

8）其它金屬

鋁礦進口依賴度59%，幾內亞、澳大利亞、印度尼西亞三國進口額占到97%，下遊主要是建築業33%、交通設備21%、電力設備13%。受益標的：中國鋁業、雲鋁股份、天山鋁業。

錳礦進口依賴度95.9%，南非、澳大利亞、加蓬三國進口額占到 80%以上，下遊主要是鋼鐵業，受益標的：湘潭電化。

鉻礦進口依賴度95%，其中從南非進口占比 82%，下遊主要是不鏽鋼90%，受益標的：西藏礦業。

鋅礦進口依賴度58%，進口主要來自澳大利亞35.9%、秘魯17%，下遊主要是建築業，受益標的：馳宏鋅鍺。

鉛礦進口依賴度37%，自俄羅斯進口比例最高，占到21.89%，下遊主要是動力電池80%，受益標的：中金嶺南。

鎳礦進口依賴度85%，進口主要依賴菲律賓、印尼兩國，下遊主要是不鏽鋼82%，動力電池13%，受益標的：盛屯礦業。

鉑礦進口依賴度100%，進口主要依賴南非55.9%，其次是俄羅斯，下遊主要是汽車（汽車尾氣催化劑）和首飾，受益標的：貴研鉑業。

9）PX

PX具有一定的毒性，環保問題比較多，曆史上發生過多次群體事件。

在這種情況下，我國隻能大量進口，目前主要向韓國、日本、文萊、中國台灣、印度等地進口 PX，合計占比 77%，其中我國向韓國進口比例達 39%。

作為一種重要的化工原料，PX 用於生產 PTA（精對苯二甲酸），約 90%以上的 PTA 是用於生成 PET（聚酯），此外還有 10%用於生產 PBT 等工程塑料。

國內市場中，約 75%的 PET用於滌綸纖維，20%用於瓶用切片，5%用於薄膜切片，對應下遊的紡織服裝、包裝等行業。

受益標的：恒力石化、榮盛石化、恒逸石化。

10）木材

我國森林覆蓋率僅為 22.96%，低於全球 30.7% 的平均水平，人均森林蓄積量僅為世界的 1/6。

隨著環保壓力加大，國內多個林區已逐漸被禁止商業性采伐，進口量一直在增長，目前對外依存度已達 56%。

我國主要向新西蘭、德國、美國、俄羅斯等國進口原木，2021 年四國進口比例分別為 41.0%、23.6%、12.1%、10.7%。

樹木經過加工形成鋸材、人造板、木材、單板以及其他木製品，而後流入下遊消費市場，其中造紙、建築裝飾、木質家具分別占比 40.6%、36.7%、15.3%。

受益標的：平潭發展。

4.世界正進入兩個平行的石油體係

今年以來，俄烏局勢緊張，對能源、農產品、鉀肥的衝擊巨大。

其中影響最大的是能源，2021 年，俄羅斯占歐盟天然氣進口的 45%，石油進口的 27%和煤炭進口的46%。

俄烏戰爭後，歐盟不惜一切代價地要在能源領域“去俄羅斯化”。

這帶來了兩個後果：

1）歐盟被迫大量從美國高價進口能源，西方世界的能源由於供不應求，價格被推高；

2）俄羅斯石油隻能打折出售給亞洲買家，比如中國和印度，目前兩個體係之間的價差已經達到30美元。

如果製裁持續下去，世界將漸漸形成兩個獨立的石油體係，價差將可能長期存在。

結果就是：

1）歐盟的製造業將進一步失去競爭力，世界市場份額大幅流失。

2）中國的製造業成本將獲得優勢，繼續增強出口競爭力，這也是當下人民幣強勢的一個重要原因。

天佑華夏！

參考研報

研究報告：招商證券-中國供應鏈安全係列報告（一）：我國上遊資源哪些被“卡了脖子”-220410

研究報告：天風證券-宏觀點評：世界進入兩個石油體係-220407

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